Las primeras jornadas tras la guerra en Irán dejan importantes pérdidas a nivel global

Informe semanal de mercados elaborado por el equipo de Mapfre AM

Resumen de la Semana

Los ataques sobre Irán por parte de Estados Unidos e Israel del 28 de febrero han tenido un gran impacto en la evolución de los mercados financieros durante la última semana. La primera reacción fue tibia dado que el mercado asumía una operación rápida al igual que ocurrió con la captura de Nicolas Maduro en Venezuela. Sin embargo, la respuesta de Irán atacando otros países del Golfo para poner presión sobre los Estados Unidos provocó fuertes movimientos en los precios energéticos, caídas en renta variable y un alza considerable de la rentabilidad de los bonos.

La incertidumbre es elevada y evaluar el impacto más probable sobre la macroeconomía y el precio de los activos es muy complicado en estos momentos. Las variables a vigilar y sobre las que podemos elaborar una serie de escenarios son: la duración del conflicto, el grado de disrupción de los mercados energéticos y la gestión del estrecho de Ormuz. Sobre los dos primeros factores, todo dependerá de la capacidad militar y económica de Irán de alargar el conflicto y si sigue manteniendo el enfoque de D. Eisenhower: “si no puedes solucionar un problema, hazlo más grande”.

Con respecto al estrecho de Ormuz, el Presidente D. Trump afirmó que EE.UU. proporcionaría seguridad militar y seguros a los barcos que transiten el estrecho lo que calmó en parte a los mercados. El movimiento en el precio de los activos ha estado motivado por razones fundamentales (renta variable europea y bonos) pero también por una recogida de beneficios (oro y mercados emergentes).

En datos macro, lo más relevante fue la sorpresa al alza en la inflación europea (1,9% Vs 1,7% anterior) y el ISM Servicios en EE.UU.. También lo hizo negativamente el mercado laboral al destruirse 92.000 empleos.

Renta Variable

Descensos a nivel generalizado en los índices bursátiles, especialmente severos en Europa y mercados emergentes. La dependencia europea del gas y la sensibilidad al precio de la energía ha provocado que el Stoxx600 acabe la semana con una caída del 5,55% dado que un aumento sostenido de los precios energéticos drenaría crecimiento y podría provocar una reacción por parte del BCE. En el caso de los mercados emergentes, el comportamiento ha sido similar a otros eventos geopolíticos relevantes dado que son un activo muy correlacionados con el sentimiento del mercado.

En ambos casos, tal y como hemos comentado anteriormente, hay una justificación adicional dado que eran dos de las regiones que mejor se habían comportado hasta la fecha. En un contexto menor apetito por el riesgo, es normal tomar beneficios en aquellos activos que mayor rentabilidad habían aportado a las carteras. La menor dependencia de Estados Unidos del precio del petróleo y el alza del USD como valor refugio han supuesto un mejor comportamiento en relativo de la principal bolsa del mundo.

Renta Fija

Fuertes movimientos en los mercados de deuda con el bono americano y alemán subiendo más de 20 puntos básicos en la última semana. El mayor movimiento lo hemos visto en Reino Unido (+40pbs) dado que el mercado había descontado fuertemente un recorte en Marzo.

Al igual que en otros episodios similares, los tramos cortos de la curva han subido más que los tramos largos dado que el aumento de la inflación limitaría la flexibilidad de los Bancos Centrales de recortar los tipos de interés por lo que las curvas son ahora más planas. Los mercados de crédito se resintieron en este entorno de volatilidad e incertidumbre pero la ampliación de los diferenciales fue relativamente contenida especialmente si lo comparamos con otros episodios geopolíticos similares.

Divisas y Materias Primas

El USD actuó como moneda refugio y se apreció de forma importante durante la semana contra una amplia cesta de divisas (+1,64% frente al Euro). El factor macroeconómico también jugó un papel en este comportamiento dado que Estados Unidos podría sufrir un impacto menor que otras regiones. El petróleo se apreció más de un 27% llegando a superar los 90USD/barril y el oro cae un 2% en parte como recogida de beneficios y también por la subida del USD así como de la rentabilidad de los bonos.

Esta Semana…

Toda la atención recaerá sobre Oriente Próximo dado que la relevancia de los datos macro es menos importante en estos momentos.

Gráfico de la semana

Fuente: Bloomberg

Gráfico: Elaboración Propia

La gestión del estrecho de Ormuz es clave para atisbar cuál puede ser el efecto sobre la macroeconomía global y el valor de los diferentes activos. El aumento del precio del petróleo actúa como un impuesto que drena poder económico de las familias y resta crecimiento. Por eso, es tan importante fijarnos en el número de petroleros que circulan a través del estrecho dado que un 20% del crudo consumido a nivel mundial pasa por allí.

Según los datos de la última semana, el número de número de barcos que transitan en dirección Este (presumiblemente llenos de petróleo) y los que transitan en dirección Oeste (presumiblemente dirigiéndose a recargar sus tanques) ha caído en picado pese a la disposición de Estados Unidos de asegurar militar y financieramente a estos barcos.